獐子岛002069单产13年维持14年有 [复制链接]

獐子岛(002069)单产13年维持14年有望回升

今年公司利润下滑主要原因是，新海域的虾夷贝个体偏小，使得摊销到的成本提高，毛利率下滑。我们此次与公司交流的重点在于未来虾夷贝规格或单产水平能否会回升，以及如何防范业绩波动。 单产是否会回升：12 年下降，13 年维持，14 年有望回升。12 年扇贝捕捞面积70 万亩，13 年可捕捞面积127 万亩， 预计捕捞 万亩。12 年捕捞海域包括09 年收购的老海域17.5 万亩和确权50 万亩新海域，13 年可捕捞的为35 万亩老海域和之前确权的100 万亩新海域。这么看来13 年海域新旧构成比例与12 年大体相当，亩产水平维持今年水准是大概率事件。14 年公司亩产水产有望回升是由于12 年内区浅海大贝面积增长到8 万亩，13 年可捕捞与实际捕捞的差额也将做为4 龄贝捕捞，此外还有老海域比例提升等等因素。    未来主要措施：1、今年开始把海域按约5 万亩一个生态区域划分， 根据每片海域的特性决定投苗密度和品种，做到收苗、育苗和播苗的更加精细化；2、公司在天津开始实行按照个数对扇贝标价销售， 摒弃以往按重量销售模式，能否被客户和终端接受，还有待观察， 同行业的竞争对手还没有一家采用这种模式； 3、用3 年的时间争取做到新旧海域采捕比例协调，使得公司亩产稳定。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 年销售收入30.98 亿元、33.75 亿元和39.00 亿元，EPS 为0.54 元和0.68 元和1.00 元，相对于目前股价，估值为32 倍、25 倍和17 倍。不排除股价会进一步调整，不过公司具有"资源"+"品牌"双重优势，我们认为买入机会在销售出现明显的回暖迹象后或者市值远低于其海域价值，给予谨慎推荐评级。